中宏網(wǎng)北京4月28日電 4月28日，由中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院（簡(jiǎn)稱(chēng)：人大重陽(yáng)）主辦的人大重陽(yáng)區(qū)域國(guó)別論壇（2025年夏季）“美國(guó)主權(quán)信用與債務(wù)困境”主題研討?hù)邎?bào)告發(fā)布會(huì)在京成功舉辦。會(huì)上發(fā)布了《美國(guó)主權(quán)信用與債務(wù)困境：瀕臨破產(chǎn)的龐氏騙局？》研究報(bào)告。來(lái)自中國(guó)銀行研究院、粵開(kāi)證券、中國(guó)人民大學(xué)等機(jī)構(gòu)與高校的專(zhuān)家學(xué)者齊聚一堂，共議美債危機(jī)的根源、美元體系的結(jié)構(gòu)脆弱性及中國(guó)應(yīng)對(duì)策略。

　　中國(guó)人民大學(xué)黨委常委、副校長(zhǎng)鄭新業(yè)作開(kāi)幕致辭。他指出，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題兼具特殊性與歷史普遍性，其潛在風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，需警惕財(cái)政危機(jī)向金融危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)。各國(guó)應(yīng)共同探索應(yīng)對(duì)方案，避免將單一國(guó)家債務(wù)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性危機(jī)，并呼吁學(xué)界深入研究政策工具創(chuàng)新及發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)策略。

　　鄭新業(yè)結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐提出債務(wù)治理思路，強(qiáng)調(diào)債務(wù)空間作為有限資源須科學(xué)規(guī)劃，倡導(dǎo)代際發(fā)展效果均等化原則，主張債務(wù)支出應(yīng)聚焦具有長(zhǎng)期發(fā)展效益的領(lǐng)域。他肯定中國(guó)通過(guò)生產(chǎn)性支出積累政府資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，指出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、糧食安全、能源轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略性投資兼具多重收益，既提升未來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率，又增強(qiáng)國(guó)家綜合安全能力。針對(duì)老齡化與科技變革，他建議加快AI基礎(chǔ)設(shè)施普及、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和可再生能源體系建設(shè)，通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力培育構(gòu)筑發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。

　　隨后，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院院長(zhǎng)、全球領(lǐng)導(dǎo)力學(xué)院院長(zhǎng)王文發(fā)布《美國(guó)主權(quán)信用與債務(wù)困境：瀕臨破產(chǎn)的龐氏騙局？》報(bào)告。他介紹道，此次發(fā)布的報(bào)告從中國(guó)智庫(kù)角度出發(fā)，深入剖析美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的現(xiàn)狀與成因及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，理性分析特朗普第二任期的政策能否有效緩解美國(guó)財(cái)政失衡、維護(hù)美元地位并保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。并提出中國(guó)應(yīng)對(duì)美債陷阱的政策建議。

　　報(bào)告認(rèn)為，特朗普第二任期推行“對(duì)等關(guān)稅”與極端財(cái)政緊縮等政策，其肆意妄為重創(chuàng)美國(guó)信用體系，導(dǎo)致當(dāng)前美國(guó)國(guó)家信用走向顯性危機(jī)，美債“龐氏騙局”瀕臨破產(chǎn)，2025年或成美債崩盤(pán)元年。報(bào)告指出，美債信用正加速崩塌，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元霸權(quán)可持續(xù)性質(zhì)疑達(dá)到歷史峰值，世界出現(xiàn)“去美元化”浪潮，華爾街權(quán)力正遭遇歷史性衰退，美國(guó)正成為越來(lái)越多人眼中的世界公敵。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，面對(duì)美債龐氏騙局下的崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)應(yīng)從增強(qiáng)內(nèi)外雙循環(huán)能力、全面提升經(jīng)濟(jì)韌性、有效提升中國(guó)消費(fèi)力、增強(qiáng)中國(guó)科技力的核心產(chǎn)業(yè)能力、穩(wěn)固推進(jìn)人民幣國(guó)際化等方面采取行動(dòng)，主動(dòng)引領(lǐng)全球合作共贏(yíng)，破局美債陷阱。

　　在隨后的專(zhuān)家研討環(huán)節(jié)，中國(guó)銀行研究院副院長(zhǎng)鄂志寰，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒，英國(guó)倫敦市經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署前署長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院全職外籍高級(jí)研究員羅思義，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英參與研討，中宏網(wǎng)副總裁李凌志列席，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院院委兼宏觀(guān)研究部主任、研究員蔡彤娟主持研討環(huán)節(jié)。

　　鄂志寰指出，當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，特朗普2.0“對(duì)等關(guān)稅”政策、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)高杠桿交易占比上升等因素導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)股債匯“三殺”現(xiàn)象，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注美債的可持續(xù)性和美元資產(chǎn)的安全性。自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的低增長(zhǎng)、低通脹、低利率時(shí)期，民眾不滿(mǎn)推動(dòng)民粹主義興起，國(guó)際貨幣體系可能進(jìn)入深刻變局之中。對(duì)于中國(guó)而言，國(guó)際金融市場(chǎng)變化可能意味著人民幣國(guó)際化迎來(lái)重要窗口期，需要以建設(shè)強(qiáng)大的貨幣為指引，進(jìn)行總體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，在有效把控相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

　　羅志恒指出，美國(guó)債務(wù)體系正陷入“三重困局”：其一，債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡凸顯償付風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)邦政府持續(xù)依賴(lài)“短債長(zhǎng)用”的融資策略，通過(guò)大規(guī)模發(fā)行中短期債券壓低融資成本并配合貨幣政策操作，雖規(guī)避長(zhǎng)期利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，卻導(dǎo)致債務(wù)周期錯(cuò)配，加劇流動(dòng)性壓力。其二，海外資本對(duì)美債的深度綁定在強(qiáng)化全球避險(xiǎn)屬性的同時(shí)，也令債務(wù)安全與國(guó)際資本流動(dòng)形成脆弱平衡，而高利率環(huán)境推動(dòng)的利息負(fù)擔(dān)膨脹，已使償債成本躍升為財(cái)政剛性支出，嚴(yán)重?cái)D占公共資源配置空間。其三，債務(wù)擴(kuò)張機(jī)制陷入惡性循環(huán)。短期應(yīng)急性舉債與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力形成疊加效應(yīng)，外加兩黨博弈弱化財(cái)政紀(jì)律，導(dǎo)致債務(wù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)自我強(qiáng)化特征。

　　羅思義表示，自2025年4月2日特朗普宣布加征關(guān)稅以來(lái)，美國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，最終迫使特朗普作出戰(zhàn)術(shù)性“服軟”，體現(xiàn)出市場(chǎng)力量對(duì)政策意志的壓制。關(guān)稅政策導(dǎo)致美元匯率大幅下跌、國(guó)債收益率飆升、股市加速回調(diào)，金融市場(chǎng)一度接近失控邊緣。特朗普隨后暫停對(duì)除中國(guó)外國(guó)家加征額外關(guān)稅，并部分豁免對(duì)華商品關(guān)稅，才暫時(shí)遏制了美國(guó)本土金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。特朗普不愿以金融市場(chǎng)失控為代價(jià)推進(jìn)關(guān)稅等政策，因此在堅(jiān)持對(duì)華施壓戰(zhàn)略的同時(shí)，會(huì)調(diào)整戰(zhàn)術(shù)以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。未來(lái)，特朗普對(duì)中國(guó)施壓的速度和強(qiáng)度，將繼續(xù)取決于美國(guó)金融市場(chǎng)的承受能力。

　　王晉斌提到，在新特里芬“兩難”下，雖然美元的價(jià)格錨基本穩(wěn)定，但是美元的信用錨出現(xiàn)了很大問(wèn)題。目前，由于美債規(guī)模占GDP比例已經(jīng)達(dá)到了歷史高位，超過(guò)歐元區(qū)、OECD等發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平，高額的利息支出（利息支出已超過(guò)GDP3%，未來(lái)甚至達(dá)到4%-5%）對(duì)美債的信用構(gòu)成了嚴(yán)重威脅，全球市場(chǎng)對(duì)美債的擔(dān)憂(yōu)程度也已經(jīng)達(dá)到了歷史高點(diǎn)，美債的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在下降。為此，美國(guó)政府必須壓縮其財(cái)政赤字規(guī)模，改變?cè)械囊揽棵纻鳛榈讓淤Y產(chǎn)的全球資金大循環(huán)運(yùn)行邏輯，倒逼華爾街大資本進(jìn)行深層次改革，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融合。同時(shí)，全球也可以更多地提供安全資產(chǎn)，壓縮美債作為全球安全資產(chǎn)的空間，多元化貨幣體系匹配多極化經(jīng)濟(jì)是大趨勢(shì)。

　　劉英結(jié)合美債的歷史數(shù)據(jù)及研究指出，美債在1917年債務(wù)法推出之后如脫韁野馬快速攀升，而美國(guó)政府債務(wù)率和赤字率均雙倍于國(guó)際警戒線(xiàn)水平。更為關(guān)鍵的是，美債快速累積的同時(shí)質(zhì)量堪憂(yōu)，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中唯一沒(méi)有下調(diào)美債前景的穆迪還把其評(píng)級(jí)從穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)榱素?fù)面。半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的八次美債長(zhǎng)短期收益率倒掛，均能引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退甚至是金融危機(jī)。她強(qiáng)調(diào)，要跟蹤和警示倒掛的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)高關(guān)稅會(huì)推升美國(guó)的高通脹，而高通脹需要高利率來(lái)控制，高利率帶來(lái)美債的高收益率，加上美國(guó)的高債務(wù)就引發(fā)了高風(fēng)險(xiǎn)。

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